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　　卓创资讯棉花市场分析师刘杰

　　【导语】因供需关系宽松，8月棉花月均价创年内新低，延续熊市趋势。然而月均价环比跌幅明显收窄，市场利多因素进入量变累积阶段。主要包括随着传统需求旺季到来，棉花消费边际向好，去库进度或将加快，但新棉即将集中上市，棉花供应预期增加，供需关系或将先紧后松；进口棉和化纤替代也在增加。预计随着利多、利空因素交织，新年度初期棉花价格存在冲高回落可能。

　　供需关系宽松，棉价创新低

　　进入2023/24年度以来，棉花持续累库，而消费边际转弱，棉花供需关系宽松，现货市场进入熊市，并与期货共振回落，导致产业链共振走弱。卓创资讯8月预估中国棉花供需平衡表数据显示，2023/24年度中国棉花进口量310万吨，较上月预测值增加10万吨，较上一年度增加167.55万吨，支撑本年度总供应量较上月预测值增加10万吨。总需求量预测与上月保持一致，但较上一年度下降12.05万吨。供应量增加、需求量下降，本年度期末库存预期增加，其中库消比115.46%（含隐性期末库存数量），较上月预测值增加1.25个百分点，较上一年度增加10.99个百分点。棉花月均价与库消比高度负相关，受供需关系持续宽松拖累，本年度棉花价格承压下行。截至8月28日，国内3128B级皮棉月均价14519.25元/吨，同比下降18.84%，创本年度新低。（备注：中国棉花年度起始时间为每年9月1日至次年8月31日）

　　进口量增加，棉花供应充足

　　据卓创资讯调研，本年度中国棉花产量571.5万吨，较上一年度下降91.5万吨，降幅13.8%。本年度因大部分时间进口棉价格优势明显，对国内棉花替代效应显现，棉花进口量同比持续偏高。截止到8月27日，本年度内外棉价差均值为382.99元/吨，较上一年度增加1562.02元/吨；截止到7月底，本年度棉花累计进口量达308.7万吨，同比增长150%。

　　化纤替代效应显现，棉花消费受抑

　　本年度主要纺织原料价格共振回落，其中棉花价格跌幅不及化纤，化纤替代效应显现，并在本年度施压国内棉市。今年以来宏观市场外弱内强，纺织品服装消费外冷内热，订单利润不佳，而化纤性价比优势较为明显，纺企用棉成本增加，转用化纤增多，对国内棉花价格形成压力。截至8月28日，本年度棉涤价差为8802.11元/吨，较上年度上涨7.52%；棉粘价差为2884.62元/吨，较上年度上涨18.63%。化纤原料价格优势扩大，部分纯棉企业转产定制化混纺产品，挤占国内棉花消费份额。（备注：棉涤价差=国内3128级皮棉价格-华东涤纶短纤1.4D×38mm市场价，棉粘价差=国内3128级皮棉价格-华东粘胶短纤1.5D×38mm市场价）

　　综上所述，8月份棉花月均价再创年内新低，虽然棉花供需宽松关系缓解、进口棉和化纤替代边际减弱，以及需求边际向好处于量变累积阶段，但尚未达到质变，因此尚未成为改变棉价运行方向的主要驱动力量。另外，随着11月份新棉大量集中上市，棉花市场将再度回归供需宽松的基本面。因此，四季度棉花价格存在冲高回落可能，拐点或将出现在10月中下旬或11月中上旬。市场密切关注籽棉价格走势、新棉产量增幅、国家政策引导和旺季消费市场表现，以上因素将主导拐点时间是否如期而至，卓创资讯将继续跟踪调研。

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责任编辑：李铁民 股指期货配资平台